熊猫体育Embracer Q4调整后盈利超预期，宣布分拆Fellowship并启动7.5亿克朗回购

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　　瑞典游戏巨头Embracer Group周三发布2026财年第四季度及全年财报。尽管受PC/Console业务高基数影响营收下滑，但核心盈利指标超出市场预期。公司同时宣布计划于2027年分拆高价值IP业务Fellowship Entertainment，并启动7.5亿瑞典克朗股票回购计划。

　　Q4盈利超预期，自由现金流强劲

　　财报显示，第四季度净销售额为39.31亿克朗，同比下降24%，有机增长为-10%，但高于市场预期的38.14亿克朗。调整后EBIT为3.6亿克朗，同比下降64%，但大幅超出市场预期的2.68亿克朗。自由现金流达8.83亿克朗，同比改善。

　　业务板块表现分化：PC/Console游戏销售因去年同期《天国：拯救2》发布的高基数效应下降46%；移动游戏下降28%，但实现2%有机增长；娱乐与服务板块表现亮眼，增长23%，有机增长达36%。

　　全年来看，总净销售额为159.06亿克朗，同比下降25%；调整后EBIT为9.05亿克朗，同比下降68%。

　　72亿克朗非现金减值拖累报告利润

　　报告期内，公司确认了约72亿克朗的非现金减值费用，主要包括商誉减值约58亿克朗及无形资产主要为IP权减值约16亿克朗，导致报告EBIT录得-70.53亿克朗亏损。管理层强调这属于非现金项目，不影响公司现金流和运营基本面。

　　分拆Fellowship Entertainment，打造IP巨头

　　公司宣布计划于2027年将Fellowship Entertainment分拆为独立上市公司。新公司将拥有《指环王》、《古墓丽影》、《地铁》、《天国：拯救》、《死亡岛》、《暗黑血统》等核心IP，拥有超过1600名内部开发者，并设立专门的IP管理与授权部门。分拆后，剩余Embracer将保留THQ Nordic、DECA Games、PLAION Partners等资产，形成更专注的业务实体。

　　新财年展望：Cash EBIT目标10亿克朗，启动回购

　　公司首次引入Cash EBIT作为核心盈利指标，2025/26财年实现5.11亿克朗。展望2026/27财年，目标为至少10亿克朗，由《地铁2039》、《古墓丽影》等重磅新作发行驱动。公司同时宣布启动最高7.5亿克朗的股票回购计划，自5月20日起执行至2027年3月31日。

　　重点游戏管线方面，近期将发行《哥特王朝1 重制版》、《地铁2039》和《古墓丽影：亚特兰蒂斯遗产》。Warhorse工作室正在开发《天国：拯救》系列新作及一款设定于中土世界的开放世界游戏。